دلار آمریکا: فرسایش بلندمدت و ریسکهای بدهی – کامرزبانک
اقتصاددانان کامرزبانک با مرور ۲۵۰ سال تاریخ اقتصادی آمریکا نشان میدهند که تورم مزمن بهتدریج ارزش دلار را فرسوده کرده و بدهی فدرال دوباره به سطوح نزدیک به جنگ جهانی دوم رسیده است. آنها تأکید میکنند که بر خلاف دورههای قبلیِ تعدیل پس از جنگ، امروز نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی دوباره در مسیر صعودی قرار گرفته است.
تحلیل
این گزارش از منظر FX در اصل یک روایت میانمدت و بلندمدت ضدّ دلار ارائه میکند. تداوم تورم در تاریخ آمریکا و ناتوانی ساختاری در بازگرداندن سطح عمومی قیمتها به عقب، بهمعنای افت تدریجی قدرت خرید دلار و تضعیف انتظارات نسبت به حفظ ارزش آن در افق بلند است. از سوی دیگر، بازگشت بدهی دولت به سطوح بسیار بالا میتواند در نهایت فشار بر سیاست مالی را افزایش دهد و فدرالرزرو را در موقعیت دشوارتری میان کنترل تورم و پایداری رشد/بازدهی اوراق قرار دهد. در کوتاهمدت این نوع تحلیل بیشتر از کانال انتظارات، ریسک پرمیوم اوراق خزانه و حساسیت بازار به مسیر کسری بودجه روی USD اثر میگذارد؛ اگر بازارها این روایت را جدیتر بگیرند، میتواند به تضعیف نسبی دلار در برابر ارزهای کمریسک و نیز حمایت از داراییهای ضدتورمی مانند طلا منجر شود. با این حال، تا زمانی که اختلاف نرخ بهره آمریکا با سایر اقتصادهای توسعهیافته بالا بماند، اثر نزولی بر دلار احتمالاً بیشتر در افق میانمدت و از مسیر کاهش اعتماد بنیادی ظاهر میشود تا یک واکنش فوری و شدید.
