دلار آمریکا: محرکهای چرخهای و دلاریزدایی – رابوبانک
رابوبانک میگوید بحث دلاریزدایی پس از آنکه تعرفهها در آوریل ۲۰۲۵ به تقاضای پناهگاه امن برای دلار و اوراق خزانهداری منجر نشدند، شدت گرفته است. با این حال، این روند را کند و با مقاومت مقامات آمریکایی میداند و تأکید میکند که در افق نزدیک، عوامل چرخهای مانند اختلاف نرخهای بهره و تابآوری اقتصاد آمریکا همچنان محرک اصلی دلار خواهند بود.
تحلیل
این گزارش از منظر FX نشان میدهد که روایت «کاهش سلطه دلار» اگرچه از نظر ساختاری مهم است، اما در کوتاهمدت لزوماً به افت خطی دلار منجر نمیشود. وقتی بازار در شوکهای ژئوپلیتیک یا تجاری، همان واکنش کلاسیک جریان به سمت USD و Treasuries را نشان ندهد، سیگنال منفی برای جایگاه پناهگاه امن دلار تقویت میشود؛ اما تا زمانی که داراییهای دلاری عمیقترین بازارهای مالی جهان باقی بمانند و خزانهداری آمریکا نیز از آن حمایت کند، اثر ساختاری تدریجی خواهد بود. در افق معاملاتی نزدیک، اختلاف بازدهی بهویژه بین آمریکا و سایر G10، همراه با دادههای رشد/تورم آمریکا و لحن فدرال رزرو، تعیینکنندهتر از روایت دلاریزدایی است. اگر دادههای آمریکا مقاوم بماند یا فدرال رزرو موضع نسبتاً انقباضیتری نسبت به همتایان خود حفظ کند، دلار میتواند حتی در محیطی که اعتماد بلندمدت به آن کمی فرسوده شده، همچنان حمایت شود. بنابراین پیام اصلی برای بازار این است که ریسک ساختاری برای USD در بلندمدت رو به افزایش است، اما در کوتاهمدت مسیر دلار بیشتر از کانال نرخ بهره، رشد نسبی و احساس ریسک جهانی تعیین میشود.
